第66章 今年消费领域应把握结构性机会。(第2页)

 通过将社零数据按限额以上企业和限额以下企业进行拆解可以很清晰地看到，零售消费增速的下降主要体现在限额以下企业的零售上。2021年限额以上社零两年平均增速为5.5%，限额以下社零增速仅为3.1%，复苏并不顺畅，而且由于其体量较大(2021年占整体社零的62.8%)，对整体社零造成了较大的拖累。限额以下企业规模较小，其零售额中包含了大量中低端商品

 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自 2020 年 7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。

 根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，进入 12 月后客流有显着回升；2023 年 1 月以来，海南旅游进入春节旺季，客流持续提升；春节过后，赴岛游仍维持较高景气度。2023 年 2 月 13 日-2 月 19日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达 和 人次。 客流跟踪情况：春节过后，海南岛赴岛客流仍处高位，近期较春节期间略有回落。春节期间，海南岛进入旺季，进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平；春节过后，进岛客流维持春节假期的高景气水平，近期略有回落，日均进港客流约 6.8 万。从恢复程度上看，2023 年 1 月日均进港客流为 人，恢复至 2022 年同期的 120%，为 2019 年同期的 94%；2023 年 2 月至今日平均进港客流为 人，恢复至2022 年同期的 114%，为 2019 年同期的 85%；2023 年 2 月最近一周（2 月 13 日-2 月 19 日）日均进港客流为 人，恢复至 2022 年同期的 109%，为 2019 年同期的 82%。2019 年春节七天假期为 2 月 4日-2 月 10 日，2023 年 2 月客流恢复程度回落受 2019 年旺季客流基数较大影响。

 免税折扣跟踪情况：春节、情人节促销活动结束，线上出货实际折扣有所收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及 cdf 海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受春节和情人节促销活动的影响，2 月以来线上折扣有所下滑。因情人节促销活动结束，2023 年 2 月最近一周（2 月 13 日-2 月 19 日）线上出货实际折扣有所收窄。 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等

 海外疫情放开的启示值得借鉴。第一，防疫管控放开后疫情的扰动是周期性的，商品消费的增速并不会因为疫情防控的放开得到显着刺激。第二，消费在防疫管控放开后一个季度回升较为显着，疫情扰动对消费的冲击不大但也不能完全忽视。第三，管控放开前商品消费恢复相对领先，管控放开后服务业消费弹性更大。