第306章 叔叔的本事(第2页)

 “这就是这些金融机构聪明的地方了，rmbs和cdo都有评级标准，最高3a，最低2b。

 但是rmbs的评级和cdo的评级可不是一个概念，简单来说，rmbs的评级不会有太大的水分，但是cdo里面藏的猫腻就太多了。”

 张伟豪看着赵丽娜示意她继续说下去，毕竟一小时5000米金的工资可不低。.k~y,a¨n￠k·s..!c_o′m?

 “猫腻就藏在‘打包逻辑’和‘评级标准’里。” 赵丽娜指尖点了点投影幕上的 cdo 结构图，语气里带着点冷意，“rmbs 是直接把房贷打包，每一笔贷款的好坏都能扒得相对清楚，评级机构给 bbb、bb，多少还贴着点实际风险；

 但 cdo 不一样，它是把已经打包过一次的 rmbs，再拆碎、重新组合，甚至会把好几个低评级的 rmbs 里‘看起来还行’的部分抽出来，混在一起再打包。”

 “更关键的是评级标准的‘双标’。” 她顿了顿，进一步解释：“评级机构给 cdo 评级时，用的模型更‘乐观’。

 比如，他们会假设‘不同地区的房贷不会同时违约’，把分散风险的效果算得特别足。

 明明原材料是一堆 bbb 级的‘风险贷’，这么一拆一混、再套上模型，最后居然能评出不少 3a 级的 cdo。”

 “你的意思就是把一堆快过期的面包（低评级 rmbs），拆成面包碎，混上点新面粉（少量优质贷款），重新烤成一块新蛋糕（cdo）。

 然后有人告诉你‘这蛋糕用了特殊工艺，保质期比原来的面包长十倍’，给它贴个‘顶级食材’的标签（3a 评级）。

 其实底子还是那些快过期的东西，只是包装和算法把风险藏得更深了。”

 赵丽娜一听，眼神一亮，张伟豪的脑子还是够用的，一点就透，而且这比喻真的是形象极了：

 “最妙的是，这些金融机构自己也知道 cdo 的水分，转头就拿着这些 3a 的 cdo，去跟保险公司买‘信用违约互换’（cds），

 相当于给这块‘问题蛋糕’再买份保险。

 到最后，放次贷的机构赚了放贷佣金，打包 cdo 的赚了承销费，评级机构赚了评级费，保险公司赚了保费，所有人都在赚钱，唯独没人在乎：