第173章 现金储备(第2页)

减持中国平安的决策则更显纠结。2018年1月，这家保险巨头的股价突破70元，pev（市盈率相对内含价值）达到1.3倍，超过崔琰设定的1.2倍上限。他翻着年报里的新单保费数据：“个人代理人增速从40%降到25%，这才是核心指标。保险的增长靠的是代理人队伍的活力，这个增速降了，估值就得打折扣。”

信维通信和中国平安全清，格力留了底仓10%。招商银行的减持比例更低，只卖了20%，“零售银行的护城河比保险深，估值虽然高了点，但资产质量还在改善，留着仓位继续观察。”

整个1月，磐石资产的调仓动作持续进行。客服部每天都要接到不少咨询电话，王经理整理的fAQ文档更新到第三版，第一条就是“为什么在上涨中卖出”。崔琰索性开了场线上交流会，屏幕上并排展示着四只股票的估值曲线：“大家看，格力从低估到高估用了26个月，信维通信只用了18个月，这说明市场情绪在加速发酵。我们做减法，不是因为公司变差了，是因为价格变贵了。”

有客户追问：“卖了之后买什么？”崔琰调出现金储备数据——52%，是产品成立以来最高水平。“现金也是一种仓位，”崔琰他笑着说。2015年熔断时，正是因为我们有现金，才能买到格力和信维通信的便宜筹码。现在留出空位，是为了等待下一次机会。”

春节前最后一个交易日，中国平安冲到75元，格力电器摸高58元，不少客户在群里感叹“卖飞了”。崔琰却在办公室贴了张新纸条：“投资不是比谁卖在最高点，是比谁在安全区下车。”他想起2015年股灾时的教训，当时因为犹豫没及时减仓洋河，眼睁睁看着浮盈缩水，“落袋为安不是懦弱，是给下次出击留子弹。”

除夕夜，李桐看着账户里的现金余额，笑着说：“现在外面都在说你‘恐高’，连券商研究员都写报告说‘磐石错失蓝筹行情’。”崔琰正给孩子们包红包，闻言抬头：“2015年他们说我‘江郎才尽’，2016年说我‘逆势加仓太冒险’，2017年又说我‘恐高’，其实他们从来没变过——只看短期涨跌，不看估值高低。”他把红包递给安安和乐乐，“就像给你们发红包，太多了会乱花，正好就够了，投资也是这个道理。”