第181章 减持茅台

磐石资产的净值在 5 元关口徘徊，煤炭股贡献了近 1 元的涨幅。客户群里热闹非凡，那位曾质疑 \"买煤炭是倒退\" 的客户，现在每周发矿区考察报告，从洗煤效率聊到铁路运费。\"崔总，神华能看到多少？\" 有人在群里问。崔琰让客服回复：\"看 25 元，但超过 20 元会逐步减仓。\"

 7 月盛夏，南方多省启动有序用电，煤炭现货价格突破千元大关。中国神华单日涨 7%，创 9 年来最大涨幅，交易软件上的买单像潮水般涌来。崔琰却在紧急风控会上敲桌子：\"情绪太热了！严格执行纪律 —— 神华超 25 元减 1\/3，陕煤超 15 元减 1\/4，绝对不能加仓！\"

 \"但煤价还在涨啊，\" 实习生小王急了，\"机构说能看到 30 元。\" 崔琰调出 2011 年的煤炭价格走势图：\"当年煤价冲到 1200 元，后来跌了 5 年。价格永远比价值波动大，我们赚的是价值的钱，不是情绪的钱。\" 他指着窗外的暴雨，\"就像这雨，下得越大越要关窗，别让洪水冲进屋里。\"

 2021 年底，磐石资产的煤炭板块交出了惊人答卷：平均涨幅 65%，股息收入足够覆盖公司全年运营成本。崔琰主导编写的《周期品投资手册》成了爆款，里面详细记录了从 2020 年建仓到 2021 年减持的逻辑，附满了矿井照片、成本测算表和政策解读。

 \"最难得的不是赚了多少钱，\" 崔琰在年终总结会上说，\"是我们用煤炭股的投资，让客户理解了 ' 周期品也有价值锚 '—— 低负债、高现金流、高分红，这些才是穿越周期的硬通货。\" 他展示了那位客户的最新报告，里面详细分析了神华的铁路运输效率，\"这就是最好的客户教育，比任何路演都管用。\"

 跨年夜，崔琰和李桐在阳台看烟花。金融街的楼宇亮着 \"2022\" 的字样，李桐靠在他肩上：\"现在没人说你买的股票 ' 土' 了。\" 崔琰笑着摇头：\"土不土不重要，重要的是我们在别人看不见的地方，找到了被低估的价值。\" 他想起投资笔记里的话，轻声念出来：